金融市场学的有关论文【多篇】

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摘要：

本文通过金融工具创新发展历程和美国次贷危机根源的剖析，阐述金融创新工具的风险和功能。文章进一步说明我国的金融工具创新在深度和广度上还远远不够，金融市场和金融工具创新还存在缺陷。在此基础上，文章提出促进我国金融工具创新的发展策略的建议。

关键字：

金融创新工具；金融风险；次贷危机

“次贷”危机已经逐步演变成席卷全球的金融震荡，并向实体经济蔓延，导致全球经济增长缓慢。很多人将这场危机归因于美国的金融工具创新，但单纯归咎于金融工具创新是有失偏颇的。金融工具创新是金融市场发展的必然要求，我国的金融工具创新仍然不足，其发展不应因美国金融危机的爆发而受到影响。我们需要在全面正确认识金融创新工具的风险和功能基础上，制定正确的发展策略。

一、金融工具创新的发展

金融创新是政府、金融当局或金融机构为适应经济环境的变化和市场的竞争，更好地实现流动性、安全性和盈利性、防止或转移经营风险以及降低成本，通过变革现有金融制度、建立新的金融组织、开拓新的金融业务和创造新的金融工具，对金融内部各种要素进行重新组合，创造一个新的、高效的资金营运方式或营运体系，从而获取现有的金融体制、金融业务和金融工具所无法取得的潜在利润。金融工具创新是微观层面的金融创新，是金融创新的主要表现。

金融工具创新是金融发展的需要。从金融工具创新的过程来看，金融市场的发展历程就是金融工具创新的发展历程。

上个世纪70年代以来，西方许多国家日益加剧的通货膨胀和不断增大的利率、汇率的波动，加大资产价格的波动幅度，进而加大金融头寸的风险，金融机构产生价格风险转移创新的需求，货币互换、利率互换等各种能够在各金融机构之间相互转移金融工具内在风险的创新工具得到发展。

70年代后期的高利率大大增加传统交易的流动性的机会成本，同时投资者出于对银行信誉的担心或期望更多收益，投资选择由存款转向流动性较小的资本市场工具，因此产生对流动性创新的需求。贷款证券化等增加流动性的创新，提高原有的金融工具变现能力和可转换性，极大的提高金融资产的流动性。同时一些国家金融当局对银行增加资本的要求，导致对股权融资的强烈需求，于是产生附有股权认购书的债券等股权创造型创新工具。

80年代以后，世界能源市场衰退和发展中国家债务危机影响到许多国际银行的信用度，金融头寸的信用恶化促使投资者产生信用风险转移创新的需求，对信贷需求总量的增长则增加信用创造创新的需求，出现分散投资者独家承担贷款风险的票据发行便利以及用短期信用来实现中期信用等信用创新型工具。

同时70年代以来计算机和通讯技术的改善和金融竞争的加剧也促进金融创新的发展。计算机和通讯技术的改善大大降低金融交易的成本，有力地刺激金融工具创新。不同国家的金融系统之间、各国金融系统中同类金融机构之间以及银行与非银行金融机构之间的竞争的加剧促使各金融机构通过金融工具创新绕开资本充足率、法定准备金率、存款利率等方面的金融管制要求，开拓新的盈利市场，改变从单一的传统业务中获利的局面。

二、从美国次贷危机看金融工具创新与金融风险

1999年美国国会通过《金融服务现代化法案》，废除《格拉斯-斯蒂格尔法》对金融业经营模式的大部分限制条款，结束银行、证券、保险分业经营的格局，推行金融自由化，金融工具创新有极大发展，增强金融机构的服务功能，提高金融机构和投资者规避风险、谋求盈利的能力，推动相关金融市场的产生和发展和金融市场的国际化。但是次贷危机表明，金融创新工具是一把双刃剑，如果金融创新泛滥、监管缺失，不但不能减少市场风险，反而可能放大市场风险。

1997年底，JP摩根将资产负债表上的100亿美元贷款打成资产包后分割出售给其它的金融机构，收回贷款进行新的投资，加快资产周转率，提高实际的资本充足率，规避《巴塞尔协议》中关于资本充足率不得低于8%的规定，并将这部分贷款的风险转嫁给其它金融机构，“次贷”就是在这基础上发展而来的，房利美和房贷美专门收购商业银行的住房按揭贷款，并以贷款产生的预期现金流为基础发行公司债券。为迅速提振由于互联网泡沫破灭和“9.11”打击而低迷的经济，美联储从2001年1月到2003年6月，13次下调联邦基金利率，使之从6.5%降至1%，市场上的资金供应变得异常便宜，华尔街自然不能放过这样的机会，次贷及其衍生产品大受欢迎。贷款机构及华尔街将次级房屋按揭贷款支持证券用金融工程的方法加以估算、组合、包装，以票据或证券产品形式在抵押二级市场上出卖、用高息吸引商业银行和其他金融机构投资者购买。低利率、“零首付”、“零文件”等优惠的贷款条件和住房市场的持续繁荣吸引中低收入者纷纷入市购房，超过900万的低收入家庭拥有自己的房屋，但次级抵押贷款中质量低下的部分使得整体按揭支持证券变成非流动性。同时，华尔街在对“信用违约互换(CDS)，担保债务权证(CDO)和住房抵押贷款债券(MBS)”等金融衍生品的追逐中，逐渐形成高达20-30倍甚至更高的杠杆率，不但放大金融风险，也对风险的估算提出更高的要求。由于计量技术落后，各金融机构无法估量次贷衍生结构型产品的风险敞口规模，导致风险不断累积。金融机构间巨额交易量将它们拴在一起，形成“一荣俱荣、一损俱损”的格局。

随着美国经济的反弹和通胀压力增大，美联储从2004年开始启动加息周期，在一年半时间内17次加息，由于次贷通常比标准抵押贷款的利率高2%-4%，并采取可调整利率，利率上升使得借款人还贷负担加重。而随着房地产市场的逐步降温，借款人已经很难将房屋卖出，或者卖价已经不足以偿还贷款度。这样，逾期还款和丧失抵押品赎回权的比率上升，引发次贷市场的严重震荡。资金链条在次贷环节断裂后，违约风险通过次贷衍生产品迅速放大，冲击整个贷款市场的资金链，最终导致金融危机。

但是，我们也应该看到，住房按揭贷款衍生品中的问题是引发金融危机的导火索，金融危机发生的原因还包括美国金融秩序与金融发展、金融创新失衡、金融监管的缺位、宏观经济政策失当，流动性过剩以及全球经济失衡等。金融工具创新只是导致金融危机的一个原因，把导致世界经济危机的罪魁祸首归结为金融工具创新是片面的。

三、我国金融工具创新的不足与进一步发展的必要性

随着市场经济的高速发展，我国金融工具创新也在逐步进行，开发出商业票据、债券、股票、商品期货、保险、基金等金融工具，在短时间内就建立起由银行同业拆借市场（1984年）、股票市场（1991年）、银行间外汇市场（1994年）、银行间债券市场（1997年）、期货市场等组成的比较齐全的金融市场。美国金融危机并没有引起我国金融剧烈震荡，是因为我国金融当局非 ……此处隐藏13819个字……新政策和具体业务制度方面限制，扩大商业银行根据市场需求自主创新和根据市场自主定价权力，对一些金融产品在相应管理规定未出台前，允许金融机构进行业务试点办理，然后逐步完善有关管理规定。要大力发展包括现货市场、股票市场、期货市场、期权市场以及多种结构性产品在内金融产品和工具，适应不同状态下企业融资需求，满足投资者规避风险、套期保值投资需求。

3、要注意把握金融创新和风险控制平衡，注重风险控制。银行等金融机构要审慎推行和设计金融创新工具，加强审核衍生品初级产品，掌握好基础资产质量，以优质资产来衍生新产品；要避免过度使用复杂金融创新技术和过度依赖数学模型，控制好金融创新规模，追求真实风险收益结构；要不断提高风险控制和风险防范能力，做到金融创新和风险控制和风险防范能力相匹配。

4、要加强对金融创新风险监管，不能让金融创新对经济与金融发展贡献建立在高风险之上。在金融工具创新同时要创新金融监管体系，要提高金融监管技术性，确保金融监管及时跟上金融创新步伐；要保持适度监管，既要通过金融创新促进经济发展，又要保证整个经济稳定；要加强对交易合规性监管，保持市场良好秩序；要加强信息披露和提高透明度；要建立和完善银行、证券、保险等专业金融监管机构和财政部、中央银行等宏观管理部门金融监管协调机制和金融风险监测体系，对信用风险，市场风险，流动性风险，操作风险和法律风险实行综合监控，在发展金融混业经营过程中，要注意风险在不同业务领域传递，注重构建不同业务之间风险“防火墙”。

一、引言

金融市场是指资金进行融通和金融工具的交易场所，在经济市场活动中金融市场具有主要的作用。金融市场有利于提高社会资金的利用效率，开放金融市场具有从世界各国社会中的游资和闲置的资金吸收过来，在各部门和各地区根据资金的供求状况实现资金的重新分配的机制。另外，资金市场上，资金自由流动不断追逐利益，因此资金必然流动到收益到的部门。金融市场的资金融通有利于实现资金的规模效益，而且资金融通能及时满足商品生产和商品流通变化的需要，有效的促进全社会生产要素的合理配置。

金融市场的完善有利于企业成为自主经营、自负盈亏的商品生产者。资金时生产过程中重要的生产要素，如果不存在金融市场，企业就不可能具有对资金的筹集和运用的。权利，也就没有对生产要素的选择和运用的权利；同时，金融市场还可以加强企业的信用约束，增强企业的投资风险观念和事假价值观念，晚上企业的自我约束机制，促进企业自主经营和字符盈亏。金融市场的晚上有利于市场机制的发挥出正常的功能，完整的市场机制是以价值规律、供求规律等客观规律为基础，通过供求变动、价格变动、资金融通以及利率的升降等要素的作用的综合而形成的一种综合的客观调节的过程。培育和完善金融市场，资金可以顺利流动，信贷即指才能发挥调节作用，利率对企业进行经济活动才能自发的形成调节作用，金融市场的发展有利于市场机制发挥作用。

金融市场发展和完善有利于全国统一市场的形成和发育，金融市场是现代市场体系中最活跃、最有渗透力的因素。它是商品交易和生产要素交换的没接，是资金在部门间、地区间、经济单位件流动，因而也是打破封闭、分割、促进全国统一市场形成和发展的有力工具。

二、宏观经济学中金融市场的作用

金融市场将宏观经济的冲击和政府政策直接与人们的日常生活联系起来，简单说的，金融市场主要聚敛功能、配置功能主要包括资源的配置，财富的再分配和风险的再分配。调节功能包括直接和间接调整宏观经济和反映功能主要包括微观经济的运行，货币供应量的变动，企业的发展动态和世界经济的发展变化。

金融市场主要包括货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。利率的变化影响人们为购买房产或汽车而筹资的能力。股票市场的震荡，决定了许多人养老金的价值。金融市场的收益率通过对投资水平和消费水平，也反馈到商品市场上。正因为你如此金融市场与人们的生活联系紧密，宏观经济中金融市场的完善使经济的更好的发展，更好的服务人们，使得经济发展变得更加有效率。

转移支付是指各级政府之间为解决财政失衡而通过一定的形式和途径转移财政资金的而活动，是一种用于补偿公共物品而提供的补偿支出。政府间的财政转移实质上是一种存在与政府间的财政补助，它是以各级政府之间所存在的财政能力差异的基础，以实现各地公共服务水平的均等化为主旨，而实行的一种财政资金准仪或财政平衡制度。这种转移支付，实际上财政资金在各级政府间，特别是中央政府和地方政府间的一种再分配的形式。在上下级政府，同级政府之间普遍存在财政收入能力与其支出责任不对称的情况下，财政转移支付就成了确保各级地方政府都能正常履行其职能的一个必要条件。政府间的转移支付是矫正地方政府提供公共产品过程中的行为扭曲现象，弥补政府间税收分割缺陷，实现政府间的横向均衡和纵向均衡的重要手段。规范的转移支付制度应遵循公平原则、效率原则和法制化原则。

按转移支付的对象分类，可将其分为自上而下的纵向转移、横向转移、纵向转移和横向转移相结合的三种方式。按照是否带有附加条件及制定资金用途又可以将其分为一种对称性支付，而是一般性转移支付，即不要求地方政府拿出配套资金，也不规定资金的具体用途和大致投向，三是专向性转移支付，即规定所拨款项必须转款专用。

三、宏观经济中解释大萧条的原因

凯恩斯主要者认为造成大萧条的原因主要在于总需求的不足，20世纪30年代投资支出的枯竭以及总消费需求的萎缩造成经济总需求的不足，而政府平衡财政预算的企图对总需求更是雪上加霜。他们认为财政政策不当，强调财政政策的作用。货币主义者认为主要是因为货币供应量的下降是造成经济社会中大萧条的原因，在20世纪30年代美联储没能防止大规模的银行破产，而公众对银行系统失去信息，这两个因素导致准备金-存款比率和通货-存款比率剧增，货币乘数减少，从而引起货币存量的剧减，最终的结果便是经济的大规模消退，他们认为货币政策不当，从而强调货币政策的作用。

凯恩斯主要的总需求理论和货币主要的货币供给量理论都承认造成大萧条因素主要总需求的原因而不是总供给的不足。凯恩斯主义者强调投资下降使总需求不足，应该加强财政政策；货币主义者则认为货币紧缩使得总需求下降，美联储应该增加货币供给。两种解释都符合现实社会中造成经济出现大萧条的原因。如果国家采取强有力的财政政策和货币政策会使得经济社会中大萧条造成的后果降低。

宏观经济学对解释大萧条的成因非常感兴趣，是因为大萧条是历史上非诚重要的经济事件，目前为止没有一种理论能够很好的解释大萧条出现的原因。一些经济学家争论说大萧条说明经济本身存在不稳定性，需要很长的调整事件才能恢复到充分就业水平，这给政府干预留下了空间。另一些经济学家争论说大萧条证明了政府政策往往是错误的，政府不应该干预经济，应该采用市场手段使经济固到充分就业的水平。总之，正因为大萧条破的原因是复杂的，不同经济学家可以从不同角度给予某一方面的解释，使得大萧条的成因成为宏观经济学争论的焦点。

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